溢价72%入主亏损卫浴企业，博泰车联图啥？

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

一个做智能汽车的港股公司，为什么突然看上了一家卖水龙头、瓷砖和浴缸的A股公司？

8月21日晚，海鸥住工(002084.SZ)公告披露控制权变更方案：控股股东中馀投资拟将公司20%股份，以8亿元转让给博泰车联(2889.HK)；与此同时，成立仅3天的福清曜鸿企业管理合伙企业（下称“福清曜鸿”）拟出资约2亿元，受让另外5.01%股份。

两笔交易的价格均为6.19元/股。与海鸥住工停牌前3.59元/股的收盘价相比，溢价约72.4%。交易完成后，博泰车联(2889.HK)将成为海鸥住工控股股东，博泰车联的创始人应臻恺将成为海鸥住工实际控制人。

这是博泰车联近期第二次大手笔收购。就在14天前，博泰车联刚刚宣布，拟以不超过14亿元收购通信芯片企业成都明夷电子科技股份有限公司（下称“成都明夷”）约70%股份。两笔交易合计最高达到22亿元。

更耐人寻味的是，与博泰车联同步买入海鸥住工的福清曜鸿，不仅注册资本与2亿元交易对价几乎严丝合缝，其合伙人名单中还出现了三锋控股。站在三锋控股背后的，则是“玻璃大王”曹德旺之子、现任福耀玻璃(600660.SH)董事长曹晖。

8月24日晚间，海鸥住工又同时披露半年报和管理层调整公告。最新数据显示，公司上半年收入继续下滑，亏损同比扩大五成以上。在控制权酝酿变更的同时，董事长陈巍兼任总经理，原总经理王瑞泉则转任副董事长。

但8月24日，海鸥住工复牌后开盘即涨停，报收3.95元/股，总市值26亿元；博泰车联报收170.1港元/股，总市值275亿港元。

图源：罐头图库

01

昔日摄影师

14天豪掷22亿元

博泰车联创始人应臻恺，还有另一个更为人熟知的名字——应宜伦。据“36氪”等媒体报道，应臻恺早年曾与朋友经营摄影公司，后来进入广告行业。2001年，他借款6万元创办广告公司；2009年又创立博泰车联，将创业方向转向车联网和智能座舱。

从摄影师到港股上市公司掌门，应臻恺用了二十多年。

2025年9月，博泰车联登陆港交所。这家公司目前的主要产品包括智能座舱域控制器、车联网系统、车载软件及云端服务等，并将自身的技术体系概括为“软硬芯云”。

上市之后，博泰车联明显加快了向外扩张的速度。

2026年8月7日，博泰车联宣布，拟以不超过14亿元收购成都明夷约70%股份。成都明夷是一家无晶圆厂芯片设计企业，业务涉及高速光通信芯片、射频芯片及相关解决方案。

按照交易方案，博泰车联需要在协议签署后30日内支付不超过4.2亿元预付款，剩余不超过9.8亿元则在相关交割条件满足后支付。目标公司同时承诺，2026年至2028年营业收入分别不低于4.8亿元、6.2亿元和8亿元，税前利润分别不低于4500万元、9000万元和1.2亿元。

14天后，博泰车联再次出手，以8亿元受让海鸥住工20%股份。

图源：罐头图库

仅从产业逻辑看，两笔交易的跨度并不小。成都明夷处于芯片产业上游，和博泰车联的智能汽车业务有较为直接的关联；海鸥住工则以水龙头、卫浴五金、瓷砖和整体卫浴为主要收入来源。

连续收购需要真金白银。博泰车联2025年年报显示，公司当年实现营业收入35.1亿元，同比增长约37%；智能座舱域控制器交付量达到130万台，同比增长超过40%。但同期公司按国际财务报告准则计算的年度亏损达到10.94亿元，相比2024年的5.41亿元扩大约102%。

如果剔除部分股份支付、上市费用等因素，博泰车联2025年经调整亏损为2.4亿元，较上年的3.52亿元有所收窄。

这意味着，成都明夷和海鸥住工两笔交易合计最高22亿元，相当于博泰车联2025年末现金及现金等价物的约1.52倍。

虽然22亿元并非一次性支付，也不代表全部依赖账面现金。公告显示，成都明夷的收购资金来自自有资金和贷款；海鸥住工的公告也显示，博泰车联8亿元受让款来自自有及合法自筹资金，其中自有资金比例不低于50%。

换句话说，仅收购海鸥住工这一笔，博泰车联就至少需要拿出4亿元自有资金。

博泰车联也在提前拓宽融资渠道。

2026年一季度公告显示，公司获得了平安资本提供总额不超过10亿美元资金支持的意向，以及民生银行不超过25亿元人民币的意向性授信。相关资金可以用于并购、项目投资及日常经营。

对博泰车联而言，眼下真正的考验，是能否在不明显抬高财务风险的情况下，把两笔交易顺利完成。

02

成立三天掏出2亿元

“玻璃大王”之子曹晖现身

与博泰车联的8亿元相比，福清曜鸿的2亿元体量不算最大，但却是这场交易中十分引人关注的一部分。

天眼查显示，福清曜鸿成立于2026年8月18日。3天后的8月21日，它便与海鸥住工原控股股东签署协议，拟以2.004亿元受让海鸥住工3236.74万股股份，占总股本的5.01%。

值得注意的是，福清曜鸿的认缴出资额同样是2.004亿元，和交易对价完全一致。

从股权结构来看，福清曜鸿共有4名合伙人：成都榛樾电子科技有限公司持有49.9%份额，三锋控股持有38.67%，上海浦超企业管理持有6.44%，向思龙持有4.99%。其中，上海浦超担任执行事务合伙人。

但三锋控股的出现，让这笔交易多了一层人物色彩。

公开资料显示，三锋控股的最终实益拥有人为曹晖。福耀玻璃2025年年报显示，2025年10月曹德旺辞任董事长后，曹晖当选福耀玻璃董事长；曹晖同时还在三锋控股担任董事。

图源：罐头图库

曹晖与博泰车联之间，也并非第一次出现资本交集。

2026年5月，博泰车联以每股127.35港元的价格，向三锋控股配发89.6万股新H股，募集资金净额约1.14亿港元。其中，约6817万港元计划用于人工智能应用和产品研发，约4544万港元用于补充营运资金。

也就是说，三锋控股先是直接入股博泰车联，几个月后又作为重要出资方，通过福清曜鸿同步买入海鸥住工。

不过海鸥住工公告明确表示，博泰车联、福清曜鸿及福清曜鸿各合伙人之间不存在关联关系、一致行动、代持、利益保障或共同决策安排。

博泰车联承诺，交割完成后的60个月内不减持海鸥住工股份，36个月内不质押，同时在36个月内不通过上市公司实施借壳上市或注入关联资产；福清曜鸿的股份锁定期则为12个月。

03

溢价72%图啥？

博泰车联拿下海鸥住工控制权，并不便宜。

此次转让价格为6.19元/股，而海鸥住工停牌前收盘价为3.59元/股，溢价约72.4%。

以6.19元/股和海鸥住工总股本计算，这笔交易给公司的整体估值约为40亿元。海鸥住工2025年末归属于上市公司股东的净资产约13.27亿元，对应市净率约3倍。

高溢价的一个重要原因，是博泰车联买到的不只是20%股份，还有上市公司的控制权。

交易完成后，海鸥住工董事会仍由9名董事组成，但博泰车联有权提名4名非独立董事和3名独立董事候选人，并可提名董事长、推荐总经理、财务负责人和董事会秘书。

换言之，虽然博泰车联只持有20%股份，却可以主导海鸥住工的董事会和核心管理层。

不过，摆在新控股股东面前的，是一家业绩并不轻松的公司。

海鸥住工2025年实现营业收入26.21亿元，同比下降8.18%；归母净利润亏损1.18亿元。2023年至2025年，公司归母净利润分别亏损2.33亿元、1.24亿元和1.18亿元，已经连续三年亏损。

2026年上半年，海鸥住工实现营业收入12.16亿元，同比下降11.09%；归母净利润亏损3996.12万元，较上年同期的亏损2604.58万元扩大53.43%。公司2026年上半年仍未走出亏损区间。

从收入结构来看，海鸥住工距离一家真正意义上的“智能家居公司”，还有相当距离。2026年上半年，公司五金龙头类产品收入7.93亿元，占总收入的65.25%，同比仅下降0.29%；瓷砖收入2.63亿元，占比21.59%，同比下降16.74%。两项传统业务合计占总收入的86.84%。

博泰车联提出的逻辑，是将自身在智能座舱、车载软件、云平台和人工智能方面的能力，延伸到智能家居场景，探索“车家一体”。理论上，汽车座舱和家庭空间都需要语音交互、身份识别、设备控制和云端服务，双方确实存在一定技术共性。

但从“存在共性”到“形成利润”，中间还隔着产品改造、渠道协同、品牌定位和研发投入。

海鸥住工目前收入的基本盘，仍是水龙头、五金和瓷砖。博泰车联要证明这笔交易合理，不能只讲汽车控制家电的概念，还需要回答一个更实际的问题：自身的软件和AI能力，究竟能给海鸥住工带来多少新增订单和利润？

图源：罐头图库

另一个值得注意的细节，是卖方作出的业绩承诺。

根据交易协议，自2027年起，只要原控股股东及其关联方仍持有海鸥住工股份，就需要保证现有业务每年净利润不低于100万元，且经营活动现金流为正。若未达到承诺，卖方需按照约定进行补偿。

博泰车联在公告中还提到，收购有助于其实现跨资本市场布局、丰富投资者基础。海鸥住工作为深交所上市公司，其融资渠道、资本运作空间和A股平台价值，显然也是这笔交易无法回避的一部分。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，A股上市平台本身的稀缺性价值，是定价的重要构成部分。当下A股的上市名额依然具备稀缺性，通过股权转让直接取得上市公司控制权，相比漫长的IPO流程能够节省大量的时间成本和沟通成本，受让方可以快速借助上市公司的融资渠道、品牌公信力开展后续的产业整合和资本运作，这种平台价值本身就具备相当的分量，即便是标的公司短期经营表现不佳，也不会动摇上市平台的基础价值。

不过，博泰车联已经承诺，未来36个月内不通过海鸥住工借壳上市，也不会把关联资产注入上市公司。

从芯片公司到卫浴企业，应臻恺的并购版图正在迅速铺开；曹晖的资本身影，又让交易多了一层产业和家族资本的想象空间。

博泰车联能否解决资金安排和负债压力？福清曜鸿及其背后的出资方将扮演怎样的角色？你认为博泰车联溢价收购海鸥住工图啥？欢迎在评论区留言。