业绩 “虚胖” 背后：金山软件游戏板块遭遇滑铁卢

西山居引擎“熄火”，拖累金山软件2025年营收。

3月25日晚间，金山软件发布2025年全年业绩报告。从账面数据看，全年实现总收入96.83亿元，同比下滑6%；毛利78.64亿元，同比下降 8%；而归母净利润却同比大增 29%，达到 20.04 亿元。

值得注意的是，这份看似亮眼的利润增长，并非来自主业经营改善或降本增效，而与出售联营公司带来的投资收益等其他净收益大幅增加密切相关。财报显示，其2025年视为出售联营公司的收益达11.81亿元，而上年同期为亏损1.63亿元。

与此同时，从收入结构来看，金山软件的业务主要分为办公软件及服务、网络游戏及其他两大板块。不容忽视的是，过去一年，这两大核心业务呈现进一步分化态势。

财报显示，公司办公软件及服务全年营收59.29亿元，同比增长15.78%，占总收入比重约61%；而网络游戏及其他业务则明显“拖后腿”，营收同比下滑27.77%至37.54亿元，占比约39%。其中，游戏业务去年第四季度单季录得8.68亿元，同比下滑33%，环比下滑3%。

针对游戏业务收入下滑，金山软件在财报中解释称，第四季度收入下滑主要系若干现有游戏的收益下降所致；全年收入波动则与去年游戏业务收益的高基数及若干现有游戏的收益回落有关。

公开资料显示，早在2020年，金山软件便将各地游戏工作室进行拆分整合，形成了两个游戏板块公司——西山居和金山世游，前者侧重研发、发行、运营一体化，后者围绕“IP化战略”布局，重点围绕经典IP引进、本地化改造以及IP全产业链运营。

回溯金山软件过往游戏业务发展可见，西山居无疑是该项业务的主力，但其近一年来的市场表现明显陷入低迷。具体来看，“剑侠情缘”系列作为西山居最经典的游戏IP，曾让公司赚得盆满钵满，但随着核心产品运营迈入第16个年头，其表现陷入瓶颈，《剑网3》的流水表现与游戏热度均呈现下滑趋势。

西山居《剑网3》 蔡淑敏/摄

与此同时，由西山居前首席执行官、知名游戏制作人郭炜炜亲自带队开发的科幻机甲游戏《解限机》表现也远不及预期。

据悉，该游戏经历了漫长的研发周期，筹备近10年，最终于2021年底开始正式制作，但自去年7月上线以来表现惨淡。据移动端游戏综合服务平台小黑盒数据，《解限机》Steam平台公测当日，在线人数最多达到13.28万，上线3天后，在线人数直降到7万。今年3月26日的最新数据显示，《解限机》在线峰值不足千人。评分方面，整体评测数约为2.8万，好评率仅59%。

尤其值得关注的是，金山软件对《解限机》可谓寄予厚望，砸下了“真金白银”予以支撑。该游戏上线当季，金山软件“烧”掉的营销费用（销售及分销开支）达到5.64亿元，同比大涨55%，环比大涨33%。彼时，公司在财报中表示：“该等增长主要反映了与网络游戏业务相关的推广和广告投入增加。”

放眼全年，其销售及分销开支高达17.91亿元，同比增长33%，增长原因同系新游戏上线带来的营销支出增加，以及金山办公集团员工相关开支增长。

在昨日晚间的财报会上，金山软件CEO、西山居董事长兼CEO邹涛也坦言，去年《解限机》上线后确实不达预期，一些老游戏也有一定的下滑，公司内部分析认为，这可能恰好是一个除旧迎新的时机。

与西山居的后劲乏力形成鲜明对比，开年来，“金山系”另一游戏板块公司——金山世游表现可观。此前1月，由金山世游独家代理、虎牙联合发行的社交推理手游《鹅鸭杀》公测后迅速走红，上线24小时，新增注册用户突破500万，并迅速登顶iOS免费榜。

在外界看来，金山世游的频频动作或意味着集团内部战略权重的调整。不过，不可忽视的是，《鹅鸭杀》虽成功打开市场，但其长线运营能力和留存率才是真正的考验；同时，该游戏的成功路径具有一定偶然性，或难复制至后续新游。

除此之外，当下围绕《尘白禁区》相关联动活动在社交平台上引发的争议尚未平息。

今年2月底，该游戏官方宣布与中国邮政合作，推出线下邮局快闪活动及限量版联名纪念礼盒，原定于2月28日至3月6日在成都、南京、深圳、北京、上海等城市的邮局陆续开展。然而，联动消息发布后，迅速引发部分网友抵制。

争议焦点主要集中于游戏本身的画风与内容尺度。部分网友指出，《尘白禁区》中大量女性角色服装暴露、身材夸张，存在“低俗擦边”“色情内容”倾向；同时质疑，一款“成人向”游戏为何与中国邮政这样具有公共属性的品牌联名。不过，在前述电话会上，邹涛谈及游戏业务时，并未提及《尘白禁区》任何相关事宜。

可以说，在《剑网3》老化，《解限机》折戟，《尘白禁区》争议缠身的当下，“金山系”游戏仅靠一款《鹅鸭杀》破局，转型之路依旧漫漫。