AI推动存储芯片价值超越石油

若长期合约稳定行业格局，市值破万亿的美光、三星、SK海力士仍具估值优势

SK海力士称，未来三年市场需求远超自身产能。

如今，存储芯片的价值已然超越石油。而这一态势能否延续，取决于这个素来波动剧烈的行业能否将近期的行业变革长久维持。

全球三大存储芯片巨头——三星电子、SK海力士与美光科技，当前市值均突破1万亿美元。三家企业总市值，较全球市值最高的三家石油公司合计市值高出约22%，即便沙特阿美单家市值就接近1.8万亿美元。

存储产业链上下游企业市值也大幅飙升。闪存厂商闪迪自今年3月以来市值暴涨近两倍，如今体量已逼近亚洲最大石油企业中国石油。

市场大涨之下，存储板块看似已到回调节点，毕竟该行业向来具有极强的周期性。但当下商业模式的转变，让企业未来盈利的确定性大幅提升。结合未来盈利水平来看，即便是市值破万亿的存储大厂，目前股价依旧被低估。

存储芯片和石油一样，都属于价格波动剧烈的大宗商品。而人工智能催生的海量需求，早已超出现有厂商的供给能力，芯片价格也随之创下历史新高。借此市场优势，存储企业开始推动客户签订长期供货协议。

大规模长期合约将重塑行业商业模式，平抑价格波动。目前相关推进已初见成效：美光在今年3月财报中宣布签下首份五年供货协议，并在上周的投资会议上表示，与其他客户的同类长期合作也已取得实质性进展。

闪迪上月披露，已有五家客户与其签订长期协议，合约量覆盖公司下一财年超三分之一的产能。

SK海力士并未公布具体签约客户数量，但公司在最新财报电话会上明确表示，未来三年市场需求远高于自身产能，可见其已与客户深度对接远期供货需求。SK海力士首席财务官金宇铉在会上提到：“如今存储芯片的战略地位愈发关键，客户已将芯片价格与供货不稳视作核心经营风险。”

各大AI巨头资金实力雄厚，未来相当一部分存储产能都会被多年期合约锁定，价格条款也将更稳定。瑞银分析师蒂姆・阿尔库里预估，明年长期合约将覆盖全球**30%**的动态随机存取存储器（DRAM）出货量。微软、谷歌、亚马逊等大型科技云厂商，更是已锁定全球约三分之二的服务器专用DRAM产能。

阿尔库里在本周早些时候的研报中写道：“换言之，大型云服务商愈发愿意接受固定价格，以此换取多年稳定供货，并让自身后续布局的成本更可预期。”

长期合约让存储企业的未来盈利变得高度可预判，且盈利规模十分可观。美光截至2月的季度经调整每股收益达12.20美元，而去年同期仅为1.56美元。数据机构VisibleAlpha测算，华尔街预期其截至今年8月的本财年每股收益将突破60美元，下一财年更是有望达到106美元左右。

美光当前市值略超1万亿美元，对应未来四个季度预期市盈率不足10倍，在标普500指数成分股中处于后10%区间；闪迪预期市盈率约10.5倍，同样处于低位。

据富途数据提供商FactSet统计，两家韩国芯片企业估值更低，三星与SK海力士预期市盈率仅6至7倍。而费城半导体指数成分股的平均预期市盈率约为26倍。

存储芯片或许已经成为“新时代的石油”，但现阶段投资该板块，尚未出现类似油价暴涨带来的高溢价问题。